انهيار FTX: 9 أيام من $32B إلى الإفلاس

المقدمة: تلك الورقة المسرّبة

في 2 نوفمبر 2022 نشر الصحفي Ian Allison في CoinDesk تقريرًا تحت عنوان «Divisions in Sam Bankman-Fried's Crypto Empire Blur on His Trading Titan Alameda's Balance Sheet». لم يكن النص يتهم أحدًا بمخالفة قانونية، لكنه بُني على ميزانية داخلية لـ Alameda Research حتى 30 يونيو 2022. كيف وصلت هذه الوثيقة إلى الصحفي؟ لم يكشف CoinDesk ذلك.

على تلك الورقة، إجمالي الأصول $14.6 مليار، منها $3.66 مليار من «FTT unlocked» و $2.16 مليار من «FTT collateral». بمعنى أوضح: شركة وصفها السوق بأنها «أقوى صانع سوق في الكريبتو» كانت تحسب 40% من أصولها الدفترية برمز FTT الذي تصدره منصتها الشقيقة FTX ذاتها. وفي الورقة أيضًا $3.37 مليار تحت بند «crypto held»، وسمّى التقرير منها رموزًا من منظومة FTX مثل SRM (Serum) و MAPS و OXY و FIDA؛ أما SOL فوردت في بنود منفصلة، ومجموع المفتوح منها والمقفل والمرهون نحو $1.2 مليار (التقرير الأصلي · CoinDesk · 2022.11.02). لم يذكر التقرير حصة كل رمز، لكن إذا جمعت «ما تصدره المجموعة بنفسها» إلى «رموز منظومتها»، يتبيّن أن جزءًا كبيرًا من أصول Alameda الدفترية كان من فئة «لا مشترين لها فور سقوط FTX».

بعد أربعة أيام، في 6 نوفمبر، غرّد CZ من حساب Binance أنه سيُصفّي ما تبقى من FTT في خزائنه. ما حدث بعد ذلك هو موضوع هذا الأرشيف. إن كنت تبحث عن خلاصة عملية، اقفز إلى الفصل السابع. إن أردت الجدول الزمني الكامل، انتقل إلى الفصل الثالث. إن أردت السياق الخليجي بالتحديد، اقرأ الفصل السادس.

الملخص · الأرقام الرئيسية

الفصل الأول: كيف بُنيت الإمبراطورية

سام بانكمان فريد · من Jane Street إلى الباهاما

وُلد Sam Bankman-Fried عام 1992 لأبوين أستاذين في كلية القانون بجامعة Stanford: Joseph Bankman (متخصص في قانون الضرائب) و Barbara Fried. التحق بمعهد MIT عام 2010 لدراسة الفيزياء، تخرّج عام 2014، ثم انضم إلى شركة Jane Street متداولًا في صناديق ETF حتى عام 2017.

القروض التي قدّمتها Alameda لـ SBF شخصيًا وحدها بلغت مليار دولار حتى 30 سبتمبر 2022 (ويكيبيديا · FTX)، بينما كان مجموع التعهدات التي أعلنها صندوقه الخيري Future Fund حتى 1 سبتمبر 2022 نحو $160 مليون (ويكيبيديا · Sam Bankman-Fried).

في نهاية 2017، لاحظ SBF فارق سعر BTC المستقر بين كوريا الجنوبية والولايات المتحدة (ما عُرف بـ «Kimchi Premium»)، فأسّس Alameda Research للقيام بمراجحة بين هذين السوقَين. أول صفقة كبيرة موثّقة للشركة كانت مراجحة BTC بين الأسواق في يناير 2018، وكانت تنقل في ذروتها نحو $25 مليون في اليوم الواحد (ويكيبيديا · Sam Bankman-Fried).

تأسّست FTX في مايو 2019، ثم انتقل المقر الرئيسي إلى ناسو في الباهاما عام 2021.

تشابك FTX و Alameda

كان الخطاب الرسمي يصف FTX و Alameda بأنهما «كيانان مستقلان تشغيليًا وماليًا ورقابيًا». لكن الإجراءات القضائية كشفت لاحقًا الحقائق التالية بنحو موثّق:

• في محرّك المطابقة الخاص بـ FTX توجد علامة خاصة بحساب Alameda تُسمّى allow_negative، تسمح للشركة بأن تحمل رصيدًا سالبًا غير محدود دون أن يفرض النظام تصفية. شهد Gary Wang (CTO) في محكمة SDNY أنه أضاف هذا السطر عام 2019 بطلب مباشر من SBF، وأن هذه الصلاحية لم تُمنح إلا لحسابات التداول العائدة لـ Alameda Research وحدها دون غيرها.
• كان جزء كبير من العملات الورقية والمستقرة التي يودعها عملاء FTX يمرّ عبر حساب كيان اسمه North Dimension Inc.، مسجّل في ديلاوير وتابع لمجموعة FTX/Alameda. هذا الكيان فتح حساباته في Silvergate Bank و Signature Bank تحت وصف «شركة تداول كريبتو ذاتي»، دون أي إشارة إلى FTX. الودائع كانت تدخل ثم تُعاد جزئيًا إلى FTX كـ «قروض بين الشركات»، بينما يبقى الجزء الآخر في تصرف Alameda مباشرة.
• كمية FTT التي تحملها Alameda تتجاوز إجمالي ما هو متداول فعلًا في السوق. كانت تشمل حصص الفريق وحصص المستثمرين المبكرين بأسعار خصم. مع ذلك، حسبت Alameda كل ذلك في ميزانيتها بسعر السوق النظري — أي بسعر لا يمكن البيع به على الإطلاق.
• كانت Caroline Ellison (الرئيسة التنفيذية لـ Alameda) قد التحقت بالشركة من Jane Street عام 2018، وعاشت هي و SBF طويلًا في شقة علوية واحدة (Penthouse) مطلّة على البحر في منتجع Albany الباهامي؛ وبحسب التقارير كان SBF يسكنها مع نحو عشرة شركاء سكن، منهم Gary Wang و Nishad Singh.
• مجلس إدارة FTX منذ التأسيس وحتى الانهيار كان يضم ثلاثة أعضاء فقط، جميعهم مرشّحون من SBF شخصيًا. لا أعضاء مستقلين، لا لجنة تدقيق، لا لجنة مكافآت. وما هو مُثبَت من كلام John J. Ray III عن الحوكمة تحديدًا أن FTX «did not have appropriate corporate governance» (لم تكن لديها حوكمة مؤسسية ملائمة)، وأن «I understand that many entities, for example, never had board meetings.» (بحسب فهمه، كثير من الكيانات لم تعقد اجتماع مجلس إدارة واحدًا قط).

هذه الحقائق كلها كانت محجوبة عن المستثمرين حين أتمّت FTX جولة تمويل بقيمة $900 مليون في يوليو 2021 بتقييم $18 مليار، ثم جولة B-1 برفعت التقييم إلى $25 مليار في أكتوبر 2021، ثم جولة C في يناير 2022 برفعت التقييم إلى $32 مليار. قائمة المستثمرين لامعة: Sequoia Capital (نحو $214M، شطبتها إلى الصفر في 9 نوفمبر 2022)، و Temasek السنغافورية (أعلنت شطب استثمارها في 16 نوفمبر)، و SoftBank و Tiger Global و BlackRock و Lightspeed وصندوق معلمي أونتاريو الكندي (OTPP) (ويكيبيديا · FTX).

الفصل الثاني: تسريب 2 نوفمبر والأسبوع الذي سبق

قبل أن أكتب عن تسريب 2 نوفمبر ذاته، يجب أن أرسم خلفية ستة أشهر سبقته. بدون هذه الأشهر، لن تكون الورقة المسرّبة «فتيلًا» — ستكون مجرد «تقرير صحفي مثير» آخر. في مايو 2022 انهار نظام Terra/UST و Luna، ومُحي نحو $45 مليار من القيمة السوقية في أسبوع واحد (ويكيبيديا · Terra). في أسبوع الانهيار نفسه تبخّر مركز LUNA الذي كان يحمله صندوق Three Arrows Capital (3AC) السنغافوري، ودخلت قروض عدّة كان قد اقترضها في حالة تعثّر. تابع ذلك في 13 يونيو إيقاف Celsius Network للسحوبات، وفي 27 يونيو إعلان إفلاس Three Arrows Capital (3AC) بناءً على أمر من محكمة جزر العذراء البريطانية، ثم في 5 يوليو إفلاس Voyager Digital، وفي 13 يوليو إفلاس Celsius رسميًا.

في خضمّ هذا الانهيار المتسلسل، كان موقع FTX و Alameda دقيقًا للغاية. بدأ SBF منذ أواخر يونيو وأوائل يوليو «عمليات إنقاذ» علنية: خط ائتمان بقيمة $400M لصالح BlockFi مع اتفاق يتيح الاستحواذ عليها بنحو $240M؛ وبعد إفلاس Voyager فازت FTX في مزاد سبتمبر بأصولها في صفقة إجماليها نحو $1.42 مليار، لم تكتمل لاحقًا لأن FTX نفسها أفلست (ويكيبيديا · FTX). هذه التحركات جعلت الإعلام المالي الغربي يلقّبه «جي بي مورغان الكريبتو» — في إشارة إلى المصرفي الأمريكي الذي أنقذ السوق بماله عام 1907.

لكن ما كُشف لاحقًا أن FTX/Alameda كانتا في فترة «الإنقاذ» ذاتها تسدّان ثقوبهما بودائع العملاء. في موجة الانهيارات المتتالية في مايو ويونيو 2022 تكبّدت Alameda خسائر متلاحقة، ولم تُسدّ إلا بعد أن أقرضتها FTX أكثر من نصف أموال عملائها (ويكيبيديا · Alameda Research). وبحسب تغطية المراسلين من داخل قاعة SDNY، كان مضمون ما قالته Caroline Ellison عن تلك المرحلة أن SBF أراد أن تبدو المجموعة من الخارج أكثر ملاءةً مما كانت عليه فعلًا.

كيف خرجت الميزانية إلى العلن؟ لا توجد رواية موثوقة في التغطية المنشورة. الثابت شيء واحد: في 2 نوفمبر 2022 نشر CoinDesk تقرير Ian Allison الذي كشف أن 40% من أصول Alameda البالغة $14.6 مليار كانت FTT (ويكيبيديا · إفلاس FTX).

كان النص ذاته متحفّظًا — لا يتّهم أحدًا بمخالفة قانونية. لكن أربعة أرقام وُضعت في أبرز موضع:

• أصول Alameda الكلية: $14.6 مليار
• منها: $3.66B FTT unlocked + $2.16B FTT collateral + $3.37B عملات بديلة أخرى
• الالتزامات: $8 مليار، منها $7.4B «قروض»
• صافي القيمة الدفترية: نحو $6.6 مليار (14.6 ناقص 8)، لكن الجزء الأكبر من جانب الأصول هو FTT ورموز مرتبطة مثل SRM و SOL

كل من يقرأ ميزانية عمومية سيفهم خلال دقائق: صافي حقوق Alameda يعتمد كليًا على عدم انهيار سعر FTT. لو انهار FTT ومعه SRM و SOL، لتبخّر صافي القيمة كله.

الفصل الثالث: الأيام التسعة يومًا بيوم

أعيد فيما يلي بناء الأيام يومًا بيوم، ولا أذكر لكل يوم إلا أحداثه المفصلية. الانهيار الفعلي يبدأ بتغريدة CZ في 6 نوفمبر وينتهي بطلب الإفلاس في 11 نوفمبر. أرفقت روابط التغريدات الأصلية المهمة لتتحقق منها بنفسك.

«Never in my career have I seen such a complete failure of corporate controls and such a complete absence of trustworthy financial information as occurred here.»

John J. Ray III، إفادته الأولى (First Day Declaration) أمام محكمة الإفلاس الفيدرالية في ديلاوير، 17 نوفمبر 2022، القضية 22-11068-JTD

الفصل الرابع: التغريدة والرد

الأرقام التي يمكن التحقق منها هي التالية: كانت Binance تملك وقتها نحو 23 مليون FTT، تساوي بأسعار ذلك اليوم نحو $529 مليون (ويكيبيديا · إفلاس FTX). لو اشترتها Alameda كلها بسعر $22 لاحتاجت أن تدفع دفعة واحدة نحو نصف مليار دولار.

بعد ذلك مضت القصة في ثلاثة خطوط:

الزاوية الأولى · زاوية الموظفين: شهادات Caroline و Gary و Nishad

قبل أن تبدأ الاقتباسات، ملاحظة تحريرية واحدة: لم أطّلع على محاضر هذه الجلسات صفحةً صفحة، وما أورده عنها مصدره تغطية المراسلين من داخل القاعة. لذلك كل ما يرد بين قوسَي اقتباس في هذا الملف جملة قصيرة سجّلتها عدة صحف بالصيغة نفسها، وكل ما يرد بلا اقتباس فهو نقل بالمعنى ولا يصحّ إعادة اقتباسه كأنه كلام الشاهد حرفيًا.

Caroline Ellison (CEO Alameda، حُكم عليها بسنتين في سبتمبر 2024) أدلت بشهادتها أمام SDNY على مدى ثلاثة أيام في أكتوبر 2023. الموثّق جمل قصيرة التقطها أكثر من مراسل: عن موقع المسؤولية قالت «Sam directed me to commit these crimes»، وعن تلك الشهور قالت إنها كانت «in a constant state of dread»، وحين سُئلت عن الجرائم التي ارتكبتها جاء الجواب في كلمة واحدة: «Fraud.». وكانت قد أقرّت بالذنب في ديسمبر 2022 في سبع تهم، منها التآمر على الاحتيال الإلكتروني بحق عملاء FTX، والتآمر على احتيال السلع، والتآمر على احتيال الأوراق المالية، والتآمر على غسل الأموال (ويكيبيديا · Caroline Ellison).

Gary Wang (CTO FTX، زميل SBF في الجامعة، صدر عليه في نوفمبر 2024 حكم بلا سجن، مع 3 سنوات من الإفراج الخاضع للإشراف) أكّد في شهادته أصل سطر الكود allow_negative. وبحسب شهادته في القاعة، طلب منه SBF ومن Nishad Singh منح حساب Alameda صلاحية الرصيد السالب، وأُجري التعديل عام 2019، وهي صلاحية لم تُمنح إلا لحسابات التداول العائدة لـ Alameda Research دون سواها. وقد استندت توصية النيابة بعدم سجنه إلى ما قدّمه من أدلة على مستوى الكود.

Nishad Singh (مدير الهندسة، زميل SBF في الثانوية، وقد أُعفي من السجن مثل Gary Wang) أدلى بأكثر الشهادات إنسانية. وبحسب تغطية الجلسات، أقرّ بأنه كان مجرد واجهة في التبرعات السياسية: «I was a straw donor for campaign donations.»، وأضاف «I knew that the money for those donations was coming from customer funds.». وذهبت التبرعات السياسية المقيّدة باسمه أساسًا إلى جهة الحزب الديمقراطي. وعن شعوره قال: «I was blindsided and horrified. I felt really betrayed, that five years of blood, sweat, and tears from me and so many employees, driving towards something that I thought was a beautiful force for good, had turned out to be so evil»، وعن علاقته بـ SBF قال: «I have always been intimidated by Sam». في 30 أكتوبر 2024 صدر عليه حكم بالمدة التي قضاها موقوفًا، مع 3 سنوات من الإفراج الخاضع للإشراف؛ ونال Gary Wang بعد شهر الحكم نفسه (ويكيبيديا · FTX).

الزاوية الثانية · زاوية الجهات الرقابية: DOJ و SEC و CFTC

في 13 ديسمبر 2022، أي بعد شهر من الإفلاس، رفعت ثلاث جهات أمريكية دعاوى منفصلة على SBF في اليوم نفسه. التمييز بين بنود كل دعوى مهم لمن يهتم بفهم أُسس المحاسبة في القانون الأمريكي:

• وزارة العدل (DOJ) — جنائي: لائحة اتهام 22-cr-673 (LAK) في SDNY، القاضي Lewis A. Kaplan. ثماني تهم في النسخة الأصلية ارتفعت إلى اثنتي عشرة في النسخة الموسّعة (سبع منها وصلت إلى محاكمة 2023): احتيال إلكتروني، تآمر، احتيال مصرفي، احتيال أوراق مالية، احتيال سلع، تآمر على غسيل أموال، انتهاك قانون تمويل الحملات الأمريكي. هذه هي اللائحة الوحيدة التي يمكن أن تدخل SBF السجن.
• هيئة الأوراق المالية (SEC) — مدني: الشكوى 22-cv-10501 في SDNY تتّهم SBF بانتهاك أحكام مكافحة الاحتيال في قانون الأوراق المالية لعام 1933 وقانون تداول الأوراق المالية لعام 1934 (بيان SEC الصحفي 2022-219). لا تستطيع SEC سجن أحد، بل تطلب غرامات وحظرًا دائمًا من الصناعة، لكن شكواها وفّرت للقضية الجنائية أساسًا وقائعيًا من زاوية قانون الأوراق المالية.
• هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC) — مدني: شكوى منفصلة في SDNY تتّهم المدّعى عليهم الثلاثة بالاحتيال والتضليل الجوهري في بيع السلع الرقمية، بما يخالف قانون تداول السلع (Commodity Exchange Act) ولوائح الهيئة (بيان CFTC الصحفي 8638-22). اللافت هنا أن الهيئة تتعامل مع أصول مثل BTC و ETH بوصفها «سلعًا رقمية» (digital commodities)، وقد سمّى البيان الاثنين بالاسم.

أن تقاضي وزارة العدل و SEC و CFTC الشخص نفسه في اليوم نفسه أمر غير مألوف في التطبيق المالي الأمريكي. بنود الدعاوى الثلاث لا تتداخل، وكل منها قائمة بذاتها — أي أن «الحظر الدائم والغرامات الكبيرة» في الدعويين المدنيتين لا يتوقفان على نتيجة القضية الجنائية، وخروج SBF الدائم من الصناعة يسلك طريقًا مستقلًا آخر.

الزاوية الثالثة · زاوية محكمة الإفلاس: أسبوع John J. Ray III الأول

تسلّم John J. Ray III منصب الرئيس التنفيذي في 11 نوفمبر 2022، يوم تقديم طلب الإفلاس. أشهر مهمة سابقة له كانت رئاسة Enron Creditors Recovery Corp. بين 2004 و 2009، أي استرداد الأصول بعد سقوط Enron (ويكيبيديا · John J. Ray III). ورث شركة لا تملك حتى سجلات مالية تليق بالاسم: كان عليه أولًا أن يجمع السيطرة على الحسابات المصرفية ومحافظ التشفير والوثائق في يد فريق الإفلاس، قبل أن يصبح جرد الأصول ممكنًا أصلًا. المحطة الثابتة هي 17 نوفمبر: قدّم إفادته الأولى إلى محكمة الإفلاس الفيدرالية في ديلاوير، وفيها حكمه بأنه «لم يرَ مثل ذلك في حياته المهنية» (النص الأصلي في الفصل الثالث)، وقد تناقلته وسائل الإعلام على نطاق واسع.

صارت هذه الإفادة الأساس الوقائعي لقضية FTX كلها — كل الدعاوى والتحقيقات وعمليات الاسترداد اللاحقة قامت على الإطار الوقائعي الذي وضعته. ويمكن قراءة نصها الكامل في نظام PACER الفيدرالي للملفات الإلكترونية أو على موقع Kroll Restructuring Administration الرسمي للقضية: restructuring.ra.kroll.com/FTX، ضمن ملف القضية 22-11068-JTD.

الفصل الخامس: ما بعد · المحاكمات والاسترداد

«استرداد يتجاوز 100%» سبّب جدلًا واسعًا في النصف الثاني من 2024. قدّر John J. Ray III أن العملاء ودائني إقراض الأصول الرقمية سيستردّون، بالقيمة الدولارية في تاريخ طلب الإفلاس، ما بين 118% و 142% (ويكيبيديا · إفلاس FTX). ظاهريًا، يبدو أن الدائنين استردّوا أكثر مما خسروا. لكن أصل المطالبة حُوِّل إلى دولارات بأسعار نوفمبر 2022، أي قرب قاع السوق الهابطة، ثم ارتفع BTC كثيرًا بعد ذلك؛ فما يتسلّمه الدائن من «أصل دولاري مع فائدة» يشتري عددًا من العملات أقل بكثير مما أودعه في الأصل. تكرّر هذا في حالة Mt.Gox حين تحوّلت من الإفلاس إلى إعادة التأهيل المدني عام 2018: في عالم التشفير، أن يكون التعويض بالدولار أو بالعملة ذاتها يصنع عادةً فرقًا يصل إلى عدّة أضعاف. للتعمّق في تلك الحالة المرجعية، يمكن مراجعة سجلات الانهيارات · المجلد الأول · Mt.Gox.

هيكل الاسترداد

بعد أن تسلّم فريق John J. Ray III الملف، رفع بيعُ الحصص والرموز وملاحقةُ الديون نسبةَ استرداد العملاء، محسوبةً بالدولار في تاريخ الطلب، فوق 100%. أما المبلغ الإجمالي المسترد ونصيب كل مصدر منه، فلم أجد له ملخصًا يمكن التحقق منه؛ لذلك لا أذكر أدناه إلا المصادر التي يمكن تتبّع مرجعها، وحيث لا يرد مبلغ فلأنني لم أتحقق منه. هذه المصادر تستحق قراءة متأنية لأنها تكشف أمرًا واحدًا: حين تنهار منصة تشفير، الفرق بين «الأصول الدفترية» و «الأصول القابلة للاسترداد» يصل عادةً إلى أضعاف.

• أسهم Anthropic: في أبريل 2022 أعلنت Anthropic جولة تمويل بقيمة $580 مليون، جاء نحو $500 مليون منها من جانب FTX بقيادة SBF. وفي مارس 2024 باعت تركة إفلاس FTX معظم هذه الحصة بنحو $884 مليون، وكان أكبر المشترين من الإمارات (بحسب CNBC في 25 مارس 2024؛ انظر ويكيبيديا · Anthropic). سعر البيع أعلى بوضوح من الاستثمار الأصلي، لكنه مصدر واحد من مصادر الاسترداد. وبالقيمة الدولارية في تاريخ الطلب، تجاوزت نسبة استرداد مطالبات عملاء FTX في النهاية 100% (ويكيبيديا · إفلاس FTX).
• مراكز SOL: كانت FTX / Alameda تحتفظ بكمية كبيرة من SOL، كثير منها مقفل لفترات. ومع تعافي سعر SOL منذ 2023 صارت هذه المراكز من المصادر المهمة التي رفعت نسبة استرداد العملاء فوق 100% (ويكيبيديا · إفلاس FTX).
• أسهم Robinhood: حصة تقارب 7.6% من Robinhood كانت لدى جانب Alameda، صادرتها الحكومة الأمريكية وقت إفلاس FTX، ثم أعادت Robinhood شراءها بنحو $605 مليون ($10.96 للسهم) (ويكيبيديا · Robinhood). مرّت هذه الأسهم عبر مسار المصادرة الحكومية، لا عبر إجراءات الإفلاس وحدها.
• أصول SBF والمقرّبين منه، والتبرعات السياسية: العقارات المسجّلة بأسماء SBF ومن حوله، والتبرعات السياسية التي دفعها سابقًا، دخلت هي أيضًا في نطاق الملاحقة.
• ديون على شركات تشفير أخرى: كانت بين FTX / Alameda ومؤسسات مفلسة مثلها كـ BlockFi و Genesis و Voyager ديون متبادلة، وتلاحق كل جهة الأخرى في إجراءات إفلاسها.
• نحو $470 مليون خرجت ليلة الإفلاس: في وقت متأخر من ليل 11 نوفمبر 2022 خرجت من FTX أصول بنحو $473 مليون في «معاملات غير مصرّح بها». وفي يناير 2024 اتّهمت وزارة العدل الأمريكية ثلاثة أشخاص بإدارة عصابة سرقة عبر تبديل شرائح SIM، وتقول لائحة الاتهام إنهم سرقوا في 11 و 12 نوفمبر 2022 أكثر من $400 مليون من أصول مشفرة تعود لشركة لم تُسمَّ (ويكيبيديا · إفلاس FTX).

احتجاز SBF واستئنافه (تحقّق في سبتمبر 2026)

بعد تسليمه إلى الولايات المتحدة في 22 ديسمبر 2022 أُطلق سراح SBF بكفالة، ثم أُلغيت الكفالة في أغسطس 2023 وأُودع مركز الاحتجاز الفيدرالي في بروكلين (MDC Brooklyn) بنيويورك. في 2025 أجرى من السجن مقابلة مع Tucker Carlson دون موافقة إدارة السجن، فوُضع بعدها في الحبس الانفرادي، ثم نُقل إلى سجن فيدرالي منخفض الحراسة في لوس أنجلوس هو FCI Terminal Island (ويكيبيديا · Sam Bankman-Fried).

استأنف SBF الإدانة والعقوبة في أبريل 2024. استمعت محكمة الاستئناف الأمريكية للدائرة الثانية (U.S. Court of Appeals for the Second Circuit) إلى المرافعات الشفهية في 4 نوفمبر 2025، وأصدرت حكمها في 12 يونيو 2026 بتأييد الإدانة وعقوبة الـ 25 سنة وأمر المصادرة البالغ نحو $11 مليار (ويكيبيديا · Sam Bankman-Fried). وفي سبتمبر 2026 تقدّم بطلب مراجعة إلى المحكمة العليا الأمريكية (ويكيبيديا · Sam Bankman-Fried).

مطالبات العملاء · المسارات العملية (تحقّق في سبتمبر 2026)

• مهلة إثبات المطالبات انتهت منذ زمن (الموعد الدقيق بحسب إعلانات صفحة القضية لدى Kroll). من لم يقدّم Proof of Claim قبلها فقد حقه من حيث المبدأ، إلا في حالات خاصة نادرة يمكن فيها طلب التسجيل المتأخر.
• التوزيع على دفعات: تنص خطة إعادة الهيكلة على سداد العملاء الذين تقل أرصدتهم عن $50,000 بالكامل بأسعار تاريخ الطلب (ويكيبيديا · FTX)؛ وتتسلّم فئات الدائنين المختلفة توزيعاتها على دفعات، ومواعيد كل دفعة ونسبتها بحسب إعلانات FTX الرسمية.
• للتحقق من وضع مطالبتك: ابدأ من بوابة Kroll الرسمية restructuring.ra.kroll.com/FTX، حيث تُنشر حالة المطالبات وآخر الإعلانات؛ وتشترط الإجراءات إتمام التحقق من الهوية عبر المنصة نفسها.

الفصل السادس: المنظور الخليجي والشرق أوسطي

دبي و FTX MENA · وما بعد FTX

كان لـ FTX ذراع إقليمية في دبي باسم FTX MENA، في الفترة نفسها التي كانت فيها هيئة تنظيم الأصول الافتراضية في دبي (VARA) حديثة الولادة — إذ تأسست في مارس 2022 بموجب قانون دبي رقم 4 لسنة 2022. أما وضع FTX MENA الترخيصي بالتفصيل لحظة الانهيار، وما جرى له بعده، فلم أجد له مصدرًا أستطيع مطابقته، فلا أذكره هنا.

ما يعني القارئ في الخليج عمليًا بعد FTX: الترخيص الذي تذكره المنصة عن نفسها ليس دليلًا بحدّ ذاته. قائمة الجهات المرخّصة وشروط الترخيص منشورة على موقع VARA نفسه، وهي المرجع الذي يُعتمد عليه، لا الشعار الذي تضعه المنصة في صفحتها الرئيسية.

سوق أبوظبي العالمي (ADGM) لديه إطار مستقل للأصول الافتراضية عبر هيئة تنظيم الخدمات المالية (FSRA) صدر عام 2018، أي قبل انهيار FTX بأربع سنوات، والإرشادات المحدّثة منشورة على موقع الهيئة.

المصرف المركزي البحريني والوحدة الرقابية المبكرة

المصرف المركزي البحريني (Central Bank of Bahrain) أصدر «وحدة الأصول المشفرة» (Crypto-asset Module) عام 2019، أي قبل أن تبرز FTX على الساحة العالمية. ومن المنصات المرخّصة ضمن هذا الإطار Rain و CoinMENA، كما يحمل كيان بحريني تابع لـ Binance ترخيصًا من المصرف. تفاصيل اشتراطات فصل الأصول ورأس المال في هذه الوحدة منشورة في دليل المصرف الرقابي، وهو المرجع لمن أراد التدقيق.

SAMA السعودية وموقفها الرسمي

البنك المركزي السعودي (Saudi Central Bank — SAMA) لا يعترف بالبتكوين والعملات المشفرة الأخرى عملاتٍ قانونية في المملكة، وقد حذّرت الجهات السعودية منذ 2018 من أن تداولها عبر منصات غير مرخّصة يحمل مخاطر مالية وقانونية.

دار الإفتاء المصرية و النقاش الفقهي

أصدرت دار الإفتاء المصرية في يناير 2018 فتوى، في عهد المفتي آنذاك الدكتور شوقي علام، بتحريم تداول البتكوين، استنادًا إلى الغرر والضرر. وليس لديّ بيان صادر عن الدار يتناول FTX بالاسم يمكنني التحقق منه، فلا أنسب إليها شيئًا بشأن هذه المنصة تحديدًا.

أما مجمع الفقه الإسلامي الدولي في جدة، فلم أجد له قرارًا جامعًا نهائيًا في المسألة. يبقى التنوّع الفقهي قائمًا، ولهذا يحيل الأرشيف مرارًا إلى علماء بلد الإقامة في كل ما يخصّ القرار الشخصي. ومع ذلك، فالمسألة في FTX لا تتعلق بالأصل الرقمي نفسه بقدر ما تتعلق بنموذج التشغيل: خلط أموال العملاء بمضاربات شركة تابعة يصطدم بمبدأ الأمانة في الحفظ عند كل من ينظر في المسألة، أيًّا كان رأيه في الأصول الرقمية.

الفصل السابع: ما تعلّمته شخصيًا

1. عبارة «تشغيل مستقل» تحتاج تدقيقًا مستقلًا من طرف ثالث يسندها، وإلا فهي كلام فارغ. شدّدت FTX و Alameda في كل خطابهما العلني على «الاستقلالية»، لكنهما لم تقدّما يومًا تقرير تدقيق من طرف ثالث يثبت ذلك. إذا كانت منصة تؤكّد استقلاليتها ببياناتها هي فقط، دون تدقيق يحمل توقيع مكتب مثل Deloitte أو PwC أو Mazars، فاعتبر كلمة «مستقل» لغة تسويق.
2. تركّز حيازة رمز المنصة مؤشر منفرد حاسم لصحة المنصة. كانت Alameda وحدها تحمل كمية كبيرة من FTT وتقيّدها ضمن أصولها بسعر السوق — وهذا التركّز بحد ذاته يخالف كل مبادئ صناعة السوق الرشيدة. حين تقرأ إعلانًا عن تداول رمز منصة ما، افحص توزيع العناوين الحاملة له: أدخل عنوان عقد الرمز في Etherscan أو Solscan أو BscScan وافتح تبويب «Top Holders». إذا تجاوز مجموع ما تحمله أكبر عشرة عناوين 50% من المعروض المتداول، فهذا خطر تركّز مرتفع. انتبه إلى أن المحافظ الباردة للمنصة نفسها وعناوين الحرق تظهر هي أيضًا في المراتب الأولى، فاحسبها على حدة؛ والعبرة بالأرقام التي تجدها لحظة الفحص.
3. «أموال العملاء منفصلة تمامًا عن أموال الشركة» — جملة موجودة في شروط كل منصة، ولا تتحقق تلقائيًا في أي منها. طريقة الحكم بسيطة: هل تنشر المنصة إثبات احتياطيات (Proof of Reserves) بشكل دوري؟ وتواتر النشر بحسب ما تذكره صفحة PoR لكل منصة في الفترة الجارية. لمعايير أكثر تفصيلًا، راجع درس الأرشيف · خمسة معايير لاختيار المنصة.
4. «صورة الرئيس التنفيذي الجيدة» و«أساسيات الشركة الجيدة» لا علاقة بينهما. في 2022 كان SBF ما يزال يظهر على غلاف Fortune مقارنًا بـ Buffett. هذه الصورة الإعلامية نتاج إنفاق على العلاقات العامة، ولا تقول شيئًا عن سلامة الميزانية. حين يتكرر ظهور رئيس تنفيذي لمنصة على أغلفة الإعلام المالي الكبرى، اقرأ ذلك على أنه «إنفاق مرتفع على العلاقات العامة» لا «أساسيات قوية».
5. إعلان «الفارس الأبيض» عن خطاب نوايا للاستحواذ لا يؤجّل التهافت إلا قليلًا في الغالب. خطاب النوايا غير الملزم الذي أعلنه CZ في 8 نوفمبر رفع FTT لبعض الوقت فعلًا، لكنه لم يغيّر النهاية، وفي اليوم التالي أعلنت Binance انسحابها. إذا أعلنت منصة وسط تهافت على السحب عن «خطاب نوايا غير ملزم»، فاقرأه أولًا على أنه علامة على أن سيولتها في مأزق كبير.
6. «دعم المؤسسات الكبرى» أقل موثوقية بكثير في عالم التشفير منه في التمويل التقليدي. قائمة مستثمري جولة C لـ FTX ضمّت Sequoia و Temasek و SoftBank و Tiger و Paradigm وصندوق معلمي أونتاريو؛ Sequoia شطبت استثمارها إلى الصفر في 9 نوفمبر 2022 و Temasek أعلنت الشطب في 16 نوفمبر. طول قائمة المستثمرين لم يحمِ هذه المؤسسات نفسها من الخسارة.
7. الإشارات المبكرة لانقطاع السلسلة لا تظهر في الأخبار غالبًا. كان ثقب Alameda المالي موجودًا قبل تهافت نوفمبر بوقت طويل، ولم يرَ العالم الصورة كاملة إلا بعد الإفلاس، من لوائح الاتهام والتقارير اللاحقة. المستخدم العادي لا يرى الإقراض بين المؤسسات، لكنه يستطيع مراقبة الإشارات العلنية: هل يُنقل رمز المنصة أو يُرهن بكميات كبيرة؟ هل يُحدَّث إثبات الاحتياطيات في موعده؟ هل بدأت السحوبات تتباطأ؟